汽車制造商公布第二季度業(yè)績時，投資者對今年微芯片短缺的消息可以不必太過在意，不過應格外關(guān)注這兩個行業(yè)之間的任何戰(zhàn)略性協(xié)議。
戴姆勒(Daimler AG)周三拉開了汽車廠商財報季的序幕，其旗艦梅賽德斯-奔馳(Mercedes-Benz)部門調(diào)整后的營業(yè)利潤率為12.8%。以行業(yè)標準衡量，這個水平很高。但該股開盤下跌。由于業(yè)績遠遠超過分析師預期，該公司上周預先公布了主要業(yè)績。本周最引人注目的新消息是，由于半導體短缺，該公司不再預計今年梅賽德斯-奔馳銷量將增長。該公司此前稱，交貨量將“遠高于”上年水平；上年交貨量受到疫情相關(guān)的停產(chǎn)打擊。
芯片短缺正再次成為汽車行業(yè)財報季的主要話題。當前的芯片荒構(gòu)成一個巨大的管理挑戰(zhàn)，正導致一些非同尋常的市場份額變動。芯片荒似乎可能會持續(xù)到明年。但從行業(yè)層面上看，這也帶來了有益的副作用，在寬松信貸條款的幫助下，消費者以較高價格購買了市面上為數(shù)不多在售的汽車。
尤其值得一提的是，高價格提振了汽車廠商融資業(yè)務的價值，該業(yè)務通過租賃業(yè)務而受到汽車殘值的影響。今年第二季度，戴姆勒旗下規(guī)模龐大的融資部門調(diào)整后股本回報率達到了驚人的24%，高于上年同期的8.6%。
盡管出現(xiàn)一些極端性數(shù)字，但投資者基本忽略了半導體問題，既不太擔心在原本應該復蘇的年頭銷量低于預期的影響，也不過多稱許制造商當前不尋常的盈利水平。戴姆勒的股票今年累計上漲了23%，但今明兩年的遠期市盈率仍只有六倍，接近歷史區(qū)間的低端?？紤]到戴姆勒計劃在今年晚些時候分拆頗具價值的重型卡車業(yè)務，這個估值可能有點低。但對整體行業(yè)來說，對當前情況的評估保守一些是有道理的。
汽車制造商的未來確實在很大程度上取決于半導體，但不僅要看目前短缺的基本芯片的現(xiàn)成供應。汽車制造商將不得不與芯片設計師密切合作，尋找更強大的產(chǎn)品，以滿足他們在可更新的中央計算機上運行更多汽車功能的雄心。自動駕駛功能就尤其需要大量數(shù)據(jù)的支持。
戴姆勒去年與芯片巨頭英偉達(Nvidia Corp., NVDA)簽署了一項協(xié)議，從2024年起為梅賽德斯-奔馳車型打造新一代汽車電腦。隨著汽車走向數(shù)字化，這種合作可能會越來越普遍，就像過去幾年汽車制造商與電池制造商之間的交易激增一樣。相比當前備受矚目的供應問題，這些合作協(xié)議對于汽車制造商恢復正常，以及獲得投資者的理解，要重要得多。
芯片短缺持續(xù)，車企卻可能“因禍得福”
一場名為“芯片決戰(zhàn)”的汽車半導體芯片短缺危機，可能讓汽車制造商因禍得福。
7月15日，德國的戴姆勒（Daimler）緊跟同行福特（Ford）、大眾（Volkswagen）以及Stellantis集團之后，公布了其第二季度的財報業(yè)績。該公司聲稱第二季度的財報之所以好于預期，是因為核心品牌梅賽德斯奔馳（Mercedes-Benz）擁有優(yōu)秀的產(chǎn)品系列、嚴格控制成本，以及降低信貸風險。
在新冠疫情爆發(fā)之后，半導體行業(yè)遭遇了瓶頸，汽車行業(yè)難免受到?jīng)_擊，但Jefferies公司的汽車行業(yè)分析師菲利普·霍喬斯認為，如果情況未進一步明顯惡化，或許還有一線希望。
制造商不但可以因此轉(zhuǎn)而生產(chǎn)其他利潤更加豐厚的車型，例如體積更大、配備完善的SUV，芯片短缺還或許能夠間接帶來長遠的利益，讓汽車制造商擺脫依靠利潤率稀釋折扣來轉(zhuǎn)移對金屬的依賴。
“考慮到芯片短缺的情況持續(xù)了很長時間，該行業(yè)被迫做出調(diào)整。如果只是暫時性短缺，可能就不會出現(xiàn)這種情況。”霍喬斯告訴《財富》雜志。
這對汽車制造商來說是好消息，但對汽車消費者來說就是壞消息，他們花在買車上的錢更多了。這是美國通脹率創(chuàng)下自2008年6月以來最高月度環(huán)比增幅的一個因素。
霍喬斯說：“因此，消費者現(xiàn)在只能夠以標價購買汽車，而不是以我們通常看到的10%到15%的折扣購買。在美國，汽車市場已經(jīng)回到2019年的水平，庫存比歐洲更少，一些經(jīng)銷商甚至在漲價。他還補充說，未來12到18個月將表明這種現(xiàn)象能否持續(xù)。
美國的通脹是不平衡的：6月，約90%的核心物價指數(shù)（CPI）上漲0.2%（同比上漲2%），10%的核心物價指數(shù)上漲超過5%（同比上漲20%）。這次通脹主要向汽車行業(yè)（二手車、新車、出租車）、航空業(yè)、電影業(yè)、酒店服務業(yè)傾斜。這種傾斜是前所未有的。
——大衛(wèi)·羅森伯格（@EconguyRosie），2021年7月14日
戴姆勒表示，即將成為梅賽德斯公司核心部門的汽車貨車部門第二季度的息稅前利潤為34億歐元（41億美元），大大超過了市場普遍預期的29億歐元和相較于去年第四季度11億歐元的虧損。
更重要的是，在剔除1.66億歐元的非經(jīng)常性法律和重組成本后，營業(yè)毛利率上升至12.8%，顯著高于市場預期的11.5%。
戴姆勒的首席執(zhí)行官康林松（Ola Källlenius）在一份聲明中指出，梅賽德斯連續(xù)三個季度實現(xiàn)兩位數(shù)的利潤率，是因為該公司“堅持不懈地專注于利潤增長以及嚴格的成本控制”。
投資銀行瑞銀（UBS）預測，梅賽德斯好于預期的業(yè)績，意味著市場平均預期將上升10%至15%。
戴姆勒在一份研究報告中稱，供應短缺也間接帶來了好處。“我們認為，整個行業(yè)的芯片供應緊張狀況將持續(xù)較長時間，這對未來幾個季度的市場價格而言也是一個好兆頭。”該公司表示。
預警系統(tǒng)
汽車制造商們認為，沒有理由相信芯片供應瓶頸會很快結(jié)束。大眾公司公布，上半年運營利潤達到了創(chuàng)紀錄的110億歐元，同時該公司表示，自去年12月中旬首次出現(xiàn)的芯片短缺現(xiàn)在可能嚴重影響下半年的交貨，比上半年更甚，因為上半年經(jīng)銷商尚可以依賴庫存。
寶馬集團（BMW Group）的生產(chǎn)主管米蘭·內(nèi)德利科維奇告訴媒體，目前公司的產(chǎn)量缺口約為3萬輛，整個工廠網(wǎng)絡的裝配線在交班期間甚至一整天都無法運行。
“半導體的供應問題非常顯著，整個汽車行業(yè)都受到了嚴重影響。”他在7月初表示
寶馬、戴姆勒和大眾目前正在開發(fā)一種預警系統(tǒng)，以防止未來進一步短缺的出現(xiàn)，并更好地了解直接為供應商供貨的中小企業(yè)的龐大網(wǎng)絡。
安永會計師事務所（EY）負責全球和運輸業(yè)的首席分析師阿尼爾·瓦爾桑在7月早些時候的播客節(jié)目中稱：“制造商實際上看不到自己的供應鏈。”瓦爾桑將這一短缺稱為“芯片決戰(zhàn)”。
盡管整個汽車行業(yè)或?qū)募訌姷亩▋r紀律中受益，市場預測機構(gòu)LMC Automotive于6月底警告稱，若個別汽車制造商不能在美國疫情后的經(jīng)濟繁榮期向客戶交付產(chǎn)品，就可能會遭受嚴重打擊。
“由于庫存不足而失去一位（有時非常忠誠的）客戶的代價，或者是贏回那些失望的買家所需要付出的努力，這些不應該被低估。”該機構(gòu)稱。
