公司首次公開發(fā)行的股票不超過(guò)4297.11萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10.00%。據(jù)招股書顯示，天岳先進(jìn)擬募集資金20億元，此次募集資金將用于碳化硅半導(dǎo)體材料等項(xiàng)目。
已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)世界前三
招股書顯示，山東天岳成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)是寬禁帶半導(dǎo)體（第三代半導(dǎo)體）碳化硅襯底材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前公司主要產(chǎn)品包括半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底，前者可制成微波射頻器件，應(yīng)用于信息通訊、無(wú)線電探測(cè)等領(lǐng)域；后者則可制成MOSFET、IGBT等功率器件，應(yīng)用于新能源汽車、軌道交通以及大功率傳輸變電等。資料顯示，碳化硅襯底是新近發(fā)展的寬禁帶半導(dǎo)體的核心材料，以其制作的器件具有耐高溫、耐高壓、高頻、大功率、抗輻射等特點(diǎn)，具有開關(guān)速度快、效率高的優(yōu)勢(shì)， 可大幅降低產(chǎn)品功耗、提高能量轉(zhuǎn)換效率并減小產(chǎn)品體積。目前，碳化硅半導(dǎo)體 主要應(yīng)用于以 5G 通信、國(guó)防軍工、航空航天為代表的射頻領(lǐng)域和以新能源汽車、 “新基建”為代表的電力電子領(lǐng)域，在民用、軍用領(lǐng)域均具有明確且可觀的市場(chǎng)前景。同時(shí)，我國(guó)“十二五”、“十三五”及“十四五”規(guī)劃均已將碳化硅半導(dǎo)體納入重 點(diǎn)支持領(lǐng)域，隨著國(guó)家“新基建”戰(zhàn)略的實(shí)施，碳化硅半導(dǎo)體將在 5G 基站建設(shè)、 特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心等新基 建領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。因此，以碳化硅為代表的寬禁帶半導(dǎo)體是面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、 面向國(guó)家重大需求的戰(zhàn)略性行業(yè)。

招股書稱，在此背景下，山東天岳作為我國(guó)碳化硅襯底領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，成為了國(guó)家 863 計(jì)劃新材料技術(shù)領(lǐng)域中導(dǎo)電型碳化硅襯底相關(guān)研究課題和《2013 年新材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)項(xiàng)目》中導(dǎo)電型碳化硅襯底相關(guān)項(xiàng)目的牽頭單位之一，已成功掌握了導(dǎo)電型碳化硅襯底材料制備的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化能力。

經(jīng)過(guò)十余年的技術(shù)發(fā)展，目前山東天岳已掌握涵蓋了設(shè)備設(shè)計(jì)、熱場(chǎng)設(shè)計(jì)、粉料合成、晶體生長(zhǎng)、襯底加工等環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，自主研發(fā)了不同尺寸半絕緣型及導(dǎo)電型碳化硅襯底制備技術(shù)。招股書顯示，截至2020年末，公司擁有授權(quán)專利286項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利 66項(xiàng)，境外發(fā)明專利1項(xiàng)。通過(guò)數(shù)千次的研發(fā)及工程化試驗(yàn)，公司核心技術(shù)不斷創(chuàng)新，所制產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)水平。

在產(chǎn)業(yè)化方面，招股書稱，公司擔(dān)當(dāng)起國(guó)家核心戰(zhàn)略物資的保障供應(yīng)重任，批量供應(yīng)了半絕緣型碳化硅襯底材料，成功實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品的自主可控。此外，公司同時(shí)進(jìn)行導(dǎo)電型碳化硅襯底材料的研發(fā)和小批量銷售，所制備的襯底正在電力電子領(lǐng)域客戶中進(jìn)行驗(yàn)證。

2018年-2020年，公司碳化硅襯底產(chǎn)量（各尺寸產(chǎn)量簡(jiǎn)單相加數(shù)）合計(jì)分別為 11,463 片、20,159 片和 47,538 片。報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能主要用于半絕緣型碳化硅襯底的生產(chǎn)。根據(jù)國(guó)際知名行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu) Yole 的統(tǒng)計(jì)，2019 年及 2020 年山東天岳已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)的世界前三。

與頭部企業(yè)仍有較大差距
雖然山東天岳已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)的世界前三，但需要指出的是，其與碳化硅襯底龍頭企業(yè)科銳及貳陸公司相比，仍有較大差距。

根據(jù)公開信息顯示，行業(yè)龍頭科銳公司能夠批量供應(yīng)4英寸至6英寸導(dǎo)電型和半絕緣型碳化硅襯底，且已成功研發(fā)并開始建設(shè)8英寸產(chǎn)品生產(chǎn)線。而目前，山東天岳主要產(chǎn)品是4英寸半絕緣型碳化硅襯底，6英寸半絕緣型和6英寸導(dǎo)電型襯底僅形成小批量銷售，與行業(yè)龍頭仍存在一定的差距。

另外，在專利數(shù)量上，截至 2020 年末，公司擁有授權(quán)專利 286 項(xiàng)，其中境內(nèi)發(fā)明專利 66 項(xiàng)，境外 發(fā)明專利 1 項(xiàng)。 而據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，截至 2020 年末，科銳公司約有 3,491 項(xiàng)有效授權(quán)專利，與碳化硅相關(guān)的專利約有247項(xiàng)。截至 2020 年末，貳陸公司約有186項(xiàng)有效授權(quán)專 利，與碳化硅相關(guān)的專利約有 29 項(xiàng)。截至 2020 年 3 月末，天科合達(dá)擁有 34 項(xiàng) 專利，其中發(fā)明專利 27 項(xiàng)。

在研發(fā)投入規(guī)模上，截至 2020 年末，公司研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例為 14.19%；2020 年沖減研發(fā)產(chǎn)出后的研發(fā)費(fèi)用為 4,550.09 萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為 10.7而科銳公司2020年研發(fā)費(fèi)用為1.84億美元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為20.38%。貳陸公司 2020 年研發(fā)費(fèi)用為 3.39 億美元；占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為 14.25%。
擬募資20億元，擴(kuò)大碳化硅單晶襯底的生產(chǎn)能力
山東天岳在招股書中表示，全球碳化硅半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)快速發(fā)展并已迎來(lái)爆發(fā)期，國(guó)際巨頭紛紛加大投 入實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。其中，碳化硅國(guó)際標(biāo)桿企業(yè)美國(guó)科銳公司于 2019 年宣布投資 10 億美元擴(kuò)產(chǎn) 30 倍，以滿足未來(lái)市場(chǎng)需求；此外，美國(guó)貳陸公司、日本羅姆公司等也陸續(xù)公布了相應(yīng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

而為了追趕與頭部企業(yè)之間在產(chǎn)能上的差距，山東天岳擬對(duì)碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目投資25億元，募集的20億元也將全部投入該項(xiàng)目。

據(jù)悉，25億元的投入包含土地出讓金 7,542.00 萬(wàn) 元、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資 30,000.00 萬(wàn)元、電力設(shè)施建設(shè)投資 23,000.00 萬(wàn)元、智慧 工廠集成建設(shè)投資 19,200.00 萬(wàn)元、機(jī)電安裝投資 33,000.00 萬(wàn)元、設(shè)備投資 120,820.00 萬(wàn)元，以及鋪底流動(dòng)資金 16,438.00 萬(wàn)元。

山東天岳表示，本項(xiàng)目的主要建設(shè)內(nèi)容為購(gòu)置土地、新廠房建設(shè)和國(guó)內(nèi)外先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備的引 入，以提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高技術(shù)水平，并擴(kuò)大碳化硅單晶襯底的生產(chǎn)能力，滿足 公司產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。本項(xiàng)目將鞏固公司在寬禁帶半導(dǎo)體材料產(chǎn)品應(yīng)用 領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)領(lǐng)先地位，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供保障。

營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但虧損卻逐年擴(kuò)大

報(bào)告期內(nèi)，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2018 年度、2019 年度及 2020 年度， 公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 13,613.40 萬(wàn)元、26,855.84 萬(wàn)元、42,481.19 萬(wàn)元，2018 年末、2019 年末及 2020 年末，公司的資產(chǎn)總額分別為 142,792.39 萬(wàn)元、154,905.16 萬(wàn)元和 246,793.88 萬(wàn)元。報(bào)告期各年度，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-4,213.96 萬(wàn)元、 -20,068.36 萬(wàn)元、-64,161.32 萬(wàn)元。截至 2020 年 12 月 31 日，公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為-15,758.09 萬(wàn)元。山東天岳表示，公司收入逐年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻逐年下降，主要系 2019 年和 2020 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所致。另外，由于碳化硅材料的持續(xù)研發(fā)需要大量 投入，未來(lái)一段時(shí)間，公司將可能持續(xù)虧損。
值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為25.57%、37.68%和 35.28%，上漲明顯但有所波動(dòng)。

源自前五大客戶的營(yíng)收占比高達(dá)近90%
報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 80.15%、82.94% 和 89.45%，客戶集中度較高。

其中，2018 年和 2019 年，客戶 A 銷售收入占公司銷售總額比例超過(guò) 50%，為公司主要客戶。2020 年，隨著客戶 B 銷售額上升，公司客戶結(jié)構(gòu)更加多元，客戶 A 的銷售占比下降，公司不存在單 一客戶收入占比超過(guò) 50%的情形。報(bào)告期內(nèi)，公司上述主要客戶中，除客戶 B 為公司關(guān)聯(lián)方外，其他主要客 戶不存在為公司關(guān)聯(lián)方的情形。公司向客戶 B 公司銷售的產(chǎn)品已用于其最終產(chǎn) 品中。報(bào)告期內(nèi)，公司上述主要客戶中，除客戶 B 為公司關(guān)聯(lián)方外，其他主要客 戶不存在為公司關(guān)聯(lián)方的情形。公司向客戶 B 公司銷售的產(chǎn)品已用于其最終產(chǎn) 品中。對(duì)于前五大客戶營(yíng)收占比較高的問(wèn)題，山東天岳表示，原因系發(fā)行人為滿足國(guó) 家戰(zhàn)略需要，將報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能主要用于半絕緣型碳化硅襯底的生產(chǎn)，該類襯底 產(chǎn)品主要用于外延生長(zhǎng)射頻器件，并最終應(yīng)用于新一代信息通信和無(wú)線電探測(cè)等 領(lǐng)域，這些領(lǐng)域呈現(xiàn)參與者較為集中的態(tài)勢(shì)。

前五大最終供應(yīng)商占比較高
報(bào)告期內(nèi)公司出于渠道保密等原因存在較多通過(guò)關(guān)聯(lián)方代采購(gòu)的情形，穿透 到最終供應(yīng)商后，公司向前五大原材料最終供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為 2,429.62 萬(wàn) 元、5,347.23 萬(wàn)元和 15,563.71 萬(wàn)元，占各年度原材料穿透采購(gòu)總額的 74.66%、 83.47%和 86.73%，集中度相對(duì)較高。

山東天岳表示，若公司無(wú)法尋找合適的替代供應(yīng)商，一旦主要供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限或合作關(guān)系緊張，可能導(dǎo)致供應(yīng)商不 能足量及時(shí)出貨，甚至出現(xiàn)雙方合作關(guān)系破裂的情況，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

存貨及應(yīng)收賬款持續(xù)增加
2018 年末、2019 年末及 2020 年末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 4,579.56 萬(wàn)元、 6,445.05 萬(wàn)元和 16,221.82 萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 11.74%、13.42% 和 15.59%。
應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險(xiǎn) 隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模總體上有所增加。報(bào)告期各期末， 公司應(yīng)收賬款凈額分別為 558.41 萬(wàn)元、1,401.68 萬(wàn)元和 6,260.59 萬(wàn)元，占各期末 流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 1.43%、2.92%和 6.02%。公司應(yīng)收賬款規(guī)模的增加，加 大了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化或者客戶自身發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)困難，公司 將面臨應(yīng)收賬款回收困難的風(fēng)險(xiǎn)。公司應(yīng)收票據(jù)（包含應(yīng)收款項(xiàng)融資）報(bào)告期各期末余額分別為 1,304.09 萬(wàn)元、 454.54 萬(wàn)元、9,825.88 萬(wàn)元，其中，銀行承兌匯票分別為 1,304.09 萬(wàn)元、454.54 萬(wàn)元、3,435.88 萬(wàn)元，商業(yè)承兌匯票分別為 0 萬(wàn)元、0 萬(wàn)元和 6,390.00 萬(wàn)元。

未來(lái)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，如果公司不能合理控制應(yīng)收票據(jù)規(guī)模，對(duì)應(yīng)收票據(jù)不能有效管理，或者下游客戶、承兌銀行經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變化，公司將面臨應(yīng)收票據(jù)到期無(wú)法兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

政府補(bǔ)助在營(yíng)收中占比較高
報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助金額分別為 1,271.05 萬(wàn)元、2,918.89 萬(wàn)元和 3,250.98 萬(wàn)元，占同期公司收入的比例分別為 9.34%、10.87%和 7.65%， 比例較高；
報(bào)告期各期末，公司因政府補(bǔ)助形成遞延收益余額分別為 6,776.62 萬(wàn) 元、14,548.94 萬(wàn)元和 15,524.73 萬(wàn)元，規(guī)模較大。

未來(lái)，如政府部門對(duì)碳化硅及 相關(guān)產(chǎn)業(yè)支持力度減弱，或公司不滿足申請(qǐng)相關(guān)政府補(bǔ)助所要求的條件，導(dǎo)致公司取得政府補(bǔ)助減少，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

資料來(lái)源：山東天岳招股書