美光科技審查事件結(jié)果出爐，不僅再次推升了市場對于國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片替代進(jìn)程的關(guān)注，也使得本輪半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)討論越來越熱。

受消費(fèi)低迷影響，存儲(chǔ)芯片仍處于筑底階段。根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，由于DRAM 和NAND Flash下游需求不及預(yù)期，部分產(chǎn)品2023二季度價(jià)格跌幅有擴(kuò)大趨勢。

顯然，消費(fèi)電子下游需求景氣度拐點(diǎn)仍沒有到來，這或許解釋了A股芯片板塊“一日游行情”的原因。

5月22日，存儲(chǔ)芯片板塊高開低走，深科技(000021.SZ)、佰維存儲(chǔ)(688525.SH)等個(gè)股悉數(shù)轉(zhuǎn)跌，整個(gè)芯片板塊回撤明顯。而上一交易日(5月19日)存儲(chǔ)芯片板塊掀起漲停潮，芯片股為何再度“一日游”。

存儲(chǔ)芯片周期進(jìn)入“筑底”階段

2022年全球消費(fèi)電子需求明顯下降，原廠、渠道和終端庫存高企，導(dǎo)致存儲(chǔ)芯片價(jià)格一跌再跌。

在今年一季度全球PC出貨量下跌33%的背景下，存儲(chǔ)芯片價(jià)格一跌再跌，全行業(yè)庫存接近歷史高點(diǎn)，各廠商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步大幅增加，整體仍處于主動(dòng)去庫存狀態(tài)。

4月份，DRAM(4GB) 現(xiàn)貨平均價(jià)環(huán)比下行3.46%，NAND(64GB)現(xiàn)貨平均價(jià)環(huán)比上行0.39%，出現(xiàn)止跌信號(hào)。上周末，市場傳聞稱長江存儲(chǔ)傳出將調(diào)漲NAND Flash產(chǎn)品價(jià)格后，漲幅約為 3%~5%，有消息稱韓國三星電子、SK海力士也將跟進(jìn)漲價(jià)，且不再接受存儲(chǔ)芯片更低詢價(jià)。

多個(gè)被視為存儲(chǔ)芯片長期跌價(jià)終止的信號(hào)出現(xiàn)后，市場分析稱，存儲(chǔ)芯片進(jìn)入筑底階段，靜待庫存水位及庫存結(jié)構(gòu)改變。

國盛證券研報(bào)指出，根據(jù)TrendForce表示，DRAM價(jià)格的跌幅主要原因系DDR4 和LPDDR5庫存過高，NAND Flash價(jià)格下跌原因在于市場目前供過于求的格局仍未明顯改善。我們認(rèn)為，2023上半年存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)下行，目前已經(jīng)接近底部，后續(xù)且待價(jià)格企穩(wěn)回升。

另外，在本次審查中，美光主要銷售的是DRAM和NAND Flash產(chǎn)品未通過安全檢查，這將大幅拉動(dòng)服務(wù)器(消費(fèi)級(jí)、企業(yè)級(jí))、汽車和通訊領(lǐng)域的國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片需求，對于國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片廠商是很好的機(jī)遇。

A股上市公司中，與美光直接競爭國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片廠商包括北京君正(300223.SZ)、兆易創(chuàng)新(603986.SH)等，深科技主要從事存儲(chǔ)芯片的封測業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。

北京君正在5月初的投資者調(diào)研中表示，目前看消費(fèi)行業(yè)庫存去化已取得非常顯著的成果，能經(jīng)?？吹郊眴蔚某霈F(xiàn)，這表明客戶需求已經(jīng)在出現(xiàn)。工業(yè)領(lǐng)域的供求關(guān)系反轉(zhuǎn)比消費(fèi)領(lǐng)域會(huì)晚一些，其庫存去化還需要一些時(shí)間。總體來看，第二季度從量的維度上可能環(huán)比一季度不會(huì)有太大的變化。

談及國產(chǎn)化加速下存儲(chǔ)行業(yè)的投資機(jī)遇，某半導(dǎo)體行業(yè)人士對記者說：“國內(nèi)廠商短時(shí)間內(nèi)無法‘吃掉’美光的所有市場份額，產(chǎn)能爬坡和產(chǎn)品導(dǎo)入都需要時(shí)間。”

半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)隱現(xiàn)？

全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)市場中，DRAM和NAND Flash是主要的兩種存儲(chǔ)芯片，兩者占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)WSTS預(yù)測，2023年全球存儲(chǔ)芯片市場規(guī) 模將達(dá)到1675億美元，其中中國存儲(chǔ)器市場空間巨大，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)存儲(chǔ)芯片市場規(guī)模將達(dá)到6492億元(約942億美元)，約占全球市場的55.8%。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中，由于存儲(chǔ)芯片是市場需求中最基礎(chǔ)的重要品類，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性，行業(yè)景氣度受供需關(guān)系影響較大，也被視為周期的風(fēng)向標(biāo)。

伴隨存儲(chǔ)芯片價(jià)格筑底，關(guān)于半導(dǎo)體周期拐點(diǎn)將臨近的討論越來越熱。今年3月，全球和中國半導(dǎo)體銷售額自去年6月以來首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，意味著行業(yè)衰退期已經(jīng)過半。

“一旦渠道環(huán)節(jié)完成庫存消化、終端需求崛起，周期便從底部崛起。目前來看，底部反轉(zhuǎn)的多項(xiàng)條件已經(jīng)具備，比如美元加息預(yù)期減弱。半導(dǎo)體是全球性產(chǎn)業(yè)，對宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響敏感，周期的拐點(diǎn)也與美元利率掛鉤。”上述半導(dǎo)體人士補(bǔ)充說：“三季度是半導(dǎo)體需求旺季，也成為今年半導(dǎo)體板塊業(yè)績的‘勝負(fù)手’。不同產(chǎn)品的渠道庫存去化進(jìn)展不同，總體上，我們預(yù)計(jì)三季度的下游需求可能會(huì)有明顯改善。”

2022年是全球半導(dǎo)體行情的“至暗時(shí)刻”，中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)全年重挫逾30%，同期美股的費(fèi)成半導(dǎo)體指數(shù)亦是如此。一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，A股半導(dǎo)體整體業(yè)績表現(xiàn)不佳，各環(huán)節(jié)平均業(yè)績較上年同期均有一定下滑，僅半導(dǎo)體設(shè)備板塊的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了一定增長。

估值角度來看，4月份，申萬半導(dǎo)體指數(shù)下跌 6.03%，跑輸滬深300指數(shù)5.49個(gè)百分點(diǎn)。半導(dǎo)體子行業(yè)方面，除半導(dǎo)體設(shè)備上漲18.74%外，其余均下跌，其中模擬芯片設(shè)計(jì)、集成電路封測、分立器件跌幅較大，分別下跌16.34%、14.01%、11.4%。

截至5月22日，中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)市盈率TTM為61倍，估值處于64.05%。細(xì)分來看，其中集成電路封測估值最低，半導(dǎo)體設(shè)備估值最高，部分與AI概念相關(guān)的個(gè)股也處于估值高位。

來源：第一財(cái)經(jīng)