5月28日，黃山谷捷股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“黃山谷捷”）更新招股說(shuō)明書(shū)，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)

　　6名銷(xiāo)售人員撐起7億多元營(yíng)收

　　招股書(shū)顯示，黃山谷捷是一家專(zhuān)業(yè)從事功率半導(dǎo)體模塊散熱基板研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)領(lǐng)域，在新能源發(fā)電、儲(chǔ)能等領(lǐng)域亦有廣泛應(yīng)用前景。

　　根據(jù)國(guó)際能源署數(shù)據(jù)，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從2019年的225.53萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2023年的1,436.94萬(wàn)輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約58.88%。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從2019年的120.6萬(wàn)輛增長(zhǎng)至2023年的949.5萬(wàn)輛，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為67.51%，連續(xù)9年位列世界第一。

　　得益于新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)黃山谷捷業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2021年至2023年，黃山谷捷實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.55億元、5.37億元和7.59億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為72.37%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3427.86萬(wàn)元、9947.19萬(wàn)元和1.57億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為114.21%。

　　記者注意到，目前黃山谷捷只有6名銷(xiāo)售人員，按2023年7.59億元收入計(jì)算，每名銷(xiāo)售人員創(chuàng)收1.265億元。

　　報(bào)告期各期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為0.33%和0.28%和0.30%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司的平均值1.90%和2.46%和1.94%。

　　黃山谷捷解釋稱(chēng)，公司客戶(hù)主要為國(guó)內(nèi)外知名的功率半導(dǎo)體廠商，客戶(hù)相對(duì)較為集中且建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，因此公司維護(hù)與開(kāi)拓市場(chǎng)所需的人員投入以及差旅費(fèi)和業(yè)務(wù)招待費(fèi)等支出相對(duì)較低。

　　客戶(hù)集中度較高

　　核心產(chǎn)品單價(jià)不斷下降

　　據(jù)招股書(shū)，黃山谷捷是全球功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)英飛凌新能源汽車(chē)電機(jī)控制器用功率半導(dǎo)體模塊散熱基板的最大供應(yīng)商，同時(shí)與國(guó)內(nèi)外知名的功率半導(dǎo)體廠商博世、安森美、日立、意法半導(dǎo)體、中車(chē)時(shí)代、斯達(dá)半導(dǎo)（603290）、士蘭微（600460）、芯聯(lián)集成等建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　報(bào)告期內(nèi)，黃山谷捷營(yíng)業(yè)收入前五名客戶(hù)銷(xiāo)售占比分別為83.72%、63.86%和55.52%，盡管報(bào)告期內(nèi)客戶(hù)集中度逐年降低，但占比仍較高。其中，貢獻(xiàn)最大的是英飛凌，銷(xiāo)售占比分別為40.00%、28.65%和16.57%。

　　報(bào)告期內(nèi)，銅針式散熱基板銷(xiāo)售是公司最主要的收入來(lái)源，公司銅針式散熱基板銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為93.48%、96.96%和98.51%。

　　值得一提的是，雖然營(yíng)收凈利保持連年增長(zhǎng)，但是黃山谷捷的核心產(chǎn)品單價(jià)卻呈連續(xù)下滑趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司核心產(chǎn)品銅針式散熱基板銷(xiāo)售均價(jià)分別為97.63元、95.40元和90.97元，呈不斷下降趨勢(shì)。

　　黃山谷捷在招股書(shū)中也提到了客戶(hù)降低采購(gòu)價(jià)格的影響：公司下游客戶(hù)大多為國(guó)內(nèi)外知名功率半導(dǎo)體廠商，該類(lèi)客戶(hù)在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的議價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)，受降低生產(chǎn)成本等因素影響，客戶(hù)具有壓低采購(gòu)價(jià)格的訴求。

　　報(bào)告期內(nèi)，黃山谷捷存在向部分供應(yīng)商采購(gòu)銅材的同時(shí)對(duì)其銷(xiāo)售銅廢料的情形。比如，2022年公司向?qū)幉ǜ咝聟^(qū)威康新材料有限公司采購(gòu)1.39億元，占采購(gòu)總額的比例為35.68%，當(dāng)年向后者銷(xiāo)售1763.96萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為3.29%。不過(guò)黃山谷捷稱(chēng)這符合行業(yè)慣例，公司與交易方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

　　應(yīng)收賬款大增

　　研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值

　　值得注意的是，隨著營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，黃山谷捷應(yīng)收賬款余額也在加速擴(kuò)大。

　　報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)分別為6762.99萬(wàn)元、1.44億元和1.65億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為36.63%、55.46%和43.86%，應(yīng)收賬款總體呈增加趨勢(shì)。

　　黃山谷捷坦言，公司客戶(hù)主要為國(guó)內(nèi)外知名功率半導(dǎo)體廠商，商業(yè)信用良好，但未來(lái)若主要客戶(hù)因經(jīng)營(yíng)情況或商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，以及公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管控不當(dāng)，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用主要包括職工薪酬、材料費(fèi)用、折舊與攤銷(xiāo)等，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.93%、2.30%和2.42%，大大低于同行業(yè)可比公司均值。同行業(yè)可比公司均值分別為5.29%、6.83%和5.13%。

　　兩年分紅3000多萬(wàn)元

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)不匹配

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，黃山谷捷經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-1348.79萬(wàn)元、1734.22萬(wàn)元和9430.46萬(wàn)元，而同期凈利潤(rùn)分別為3427.86萬(wàn)元、1.02億元和1.63億元。由此可見(jiàn)，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)極大，且與當(dāng)期凈利潤(rùn)金額相差較大，2021年更是出現(xiàn)負(fù)值，變化趨勢(shì)與凈利潤(rùn)極度不匹配。

　　對(duì)此，黃山谷捷解釋稱(chēng)，由于公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目相應(yīng)增加，同時(shí)，為應(yīng)對(duì)大幅增長(zhǎng)的訂單需求，公司的存貨余額相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。

　　黃山谷捷表示，未來(lái)如果公司不能及時(shí)回籠資金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~可能繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)數(shù)或與凈利潤(rùn)金額差異較大，進(jìn)而對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不利影響。

　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流承壓，黃山谷捷投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~情況也難言樂(lè)觀，報(bào)告期內(nèi)分別為-1033.82萬(wàn)元、-3138.54萬(wàn)元和-2738.59萬(wàn)元，均為負(fù)值。

　　現(xiàn)金流吃緊，黃山谷捷在上市前夕卻仍在進(jìn)行現(xiàn)金分紅，2021年、2022年分別分紅1928.17萬(wàn)元、1500.00萬(wàn)元。

　　公司本次擬募集資金5.02億元，用于功率半導(dǎo)體模塊散熱基板智能制造及產(chǎn)能提升項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

來(lái)源： 深圳商報(bào) 作者：朱峰