在風(fēng)云變幻的資本市場，每一步轉(zhuǎn)型都非易事。曾經(jīng)的ODM制造巨頭，毅然轉(zhuǎn)型，專注半導(dǎo)體賽道，這一抉擇背后的艱難可想而知。

長期來看，聞泰科技是強(qiáng)邏輯+低估值的典型企業(yè)，其價(jià)值具備困境反轉(zhuǎn)的空間。

而此刻，市場在對聞泰的轉(zhuǎn)型之路充滿期待的同時，也拋出了諸多疑問：公司業(yè)務(wù)是否具備打消質(zhì)疑的實(shí)力？公司能否抓住機(jī)遇，重新獲得市場和資本的認(rèn)可，迎來價(jià)值重估?

少見的低估值半導(dǎo)體龍頭

半導(dǎo)體行業(yè)向來是高科技、高潛力的代表，半導(dǎo)體企業(yè)的市值不僅體現(xiàn)了企業(yè)自身的實(shí)力和競爭力，更是市場對其未來發(fā)展?jié)摿Φ木C合反映。

國際知名半導(dǎo)體公司英飛凌、恩智浦等公司在 2026 年預(yù)期市盈率平均約 14 倍，這代表了行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的情況下，國際成熟半導(dǎo)體企業(yè)的估值水平。而國內(nèi)半導(dǎo)體公司，士蘭微、華潤微、揚(yáng)杰科技等公司平均市盈率大概 25 倍。為什么國內(nèi)半導(dǎo)體公司市值較高？是因?yàn)閲鴥?nèi)半導(dǎo)體正在快速發(fā)展，市場普遍看好，高估值背后是對半導(dǎo)體高成長的強(qiáng)烈預(yù)期。

在這些高市盈率的半導(dǎo)體公司之外，卻有一支少見的低估值半導(dǎo)體龍頭——聞泰科技。這家公司是全球分立與功率芯片龍頭之一，2023年在全球功率分立器件公司榜單里排第三，在國內(nèi)是連續(xù)四年第一。

已經(jīng)做到了行業(yè)龍頭，為什么卻被低估呢？

這就要說起聞泰科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)了，這家公司以前是做ODM起家的，后來形成了ODM+半導(dǎo)體雙主業(yè)，其價(jià)值是融合了兩大業(yè)務(wù)去綜合評估的。

在資本市場，半導(dǎo)體概念的號召力很大，備受追捧；而ODM卻常常受到偏見。所以市場會有一些聲音，稱聞泰科技芯片概念的純度不夠高，質(zhì)疑其價(jià)值受限。

邁向純粹 “芯片股” 的關(guān)鍵一步

不過現(xiàn)在，聞泰科技已經(jīng)轉(zhuǎn)身為純度極高的“芯片股”了。

12月30日，聞泰科技發(fā)布公告，擬將產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)（ODM）相關(guān)股權(quán)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給立訊有限或其指定方。公司表示，此次交易有利于公司集中資源專注戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，鞏固并提升在全球功率半導(dǎo)體行業(yè)第一梯隊(duì)的優(yōu)勢地位。

聞泰科技全力聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)之后，其“芯片股”的屬性和價(jià)值愈發(fā)凸顯。

基于此，市場有可能將聞泰科技作為純半導(dǎo)體公司來重新評估。不禁讓人思考，這種重估一旦落地實(shí)現(xiàn)，聞泰科技在資本市場的價(jià)值會不會獲得更大的空間呢?

半導(dǎo)體趨勢上揚(yáng)，估值修復(fù)正當(dāng)時

聞泰科技的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，恰逢全球半導(dǎo)體市場的黃金時代。據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）數(shù)據(jù)，2024 年全球半導(dǎo)體市場銷售額預(yù)計(jì)達(dá) 6000 億美元，同比增長約10%，汽車半導(dǎo)體市場增速超20%。

2024年，萬得芯片指數(shù)全年漲了29%，直接反映出市場對芯片股的強(qiáng)勁信心。在這樣的大環(huán)境下，更多的投資者進(jìn)場，更多機(jī)遇和資源流入到芯片行業(yè)中。

隨著芯片指數(shù)的攀升，半導(dǎo)體公司的估值上升和修復(fù)有了更大的確定性。其中，對于被低估的公司而言，修復(fù)空間可能會尤為明顯。

參照國內(nèi)其他半導(dǎo)體企業(yè)的市盈率水平，聞泰科技目前的市盈率和均值差距較大，仍有較大發(fā)展空間。當(dāng)前，聞泰科技的整體市值約為480億（市值 394億 + 可轉(zhuǎn)債 86 億）。這是不是意味著，聞泰科技在半導(dǎo)體領(lǐng)域的價(jià)值尚未完全釋放，未來可能具有進(jìn)一步的發(fā)展空間呢？

業(yè)務(wù)實(shí)力與行業(yè)趨勢共振向上

有些人不了解的是，聞泰科技其實(shí)并不是半導(dǎo)體領(lǐng)域的“新兵”，而是一個“強(qiáng)將”。

從業(yè)績來看，2024年前三季度聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)逐季顯著增長。Q3半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收達(dá)到38.32億元，相較Q1、Q2營收34.2億元、36.2億元，呈現(xiàn)連續(xù)增長。同時，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率Q1、Q2分別為31%，38.7%，Q3繼續(xù)攀升至40.5%，同比提升2.8個百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.8個百分點(diǎn)，最終推動業(yè)務(wù)凈利潤實(shí)現(xiàn)6.66億元，環(huán)比大幅增長18.92%。

長期以來，聞泰科技高度重視研發(fā)創(chuàng)新。過去五年間，公司在半導(dǎo)體研發(fā)上的投入累計(jì)超過50億元，并且逐年遞增。研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例從8%穩(wěn)步提升至2024年的15%左右。

公司積極致力于推動半導(dǎo)體產(chǎn)品從低壓向高壓、從功率向模擬類的全方位拓展。目前，公司的業(yè)務(wù)增長在一定程度上靠低 ASP（平均銷售價(jià)格）的中低壓器件產(chǎn)品。然而，隨著研發(fā)成果的逐步落地轉(zhuǎn)化，公司在高壓和模擬類產(chǎn)品領(lǐng)域取得了重要突破。據(jù)公司投資者交流紀(jì)要，未來三年內(nèi)，公司計(jì)劃推出一系列高ASP產(chǎn)品，預(yù)計(jì)部分高端產(chǎn)品的ASP有望提升5-10倍。

行業(yè)層面來看，AI引領(lǐng)半導(dǎo)體市場復(fù)蘇。在功率半導(dǎo)體方面，AI服務(wù)器對于功率的需求大約是傳統(tǒng)云計(jì)算服務(wù)器的4倍，為聞泰科技的氮化鎵、MOSFET、整流器、電源管理 IC（PMIC）等產(chǎn)品帶來了增長機(jī)會。

同時，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷仍保持增長勢頭。2024年1-11月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長34.6%和35.6%。聞泰科技在2024年半年報(bào)表示，加快了在國產(chǎn)新能源頭部企業(yè)的市場開拓，產(chǎn)品供應(yīng)量和單車價(jià)值穩(wěn)步提升。

未來能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值騰飛？

短期來看，壓力的確存在，但是從中長期視角出發(fā)，聞泰科技的業(yè)績修復(fù)還是有較大希望的。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，一切都不能輕易下定論。

可以確定的是，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是聞泰科技價(jià)值回歸的最大底氣。出售產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)后，全力聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的聞泰科技，其未來發(fā)展空間值得期待。

面對AI和汽車電動化引領(lǐng)的市場動能，聞泰科技能否抓住機(jī)遇，能否重新獲得市場和資本的認(rèn)可，還有待時間的檢驗(yàn)。

來源：愛集微